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真钱二八杠:国泰君安:高运价和限电会成为经济复苏的插曲吗?

时间:2020/12/20 14:50:05  作者:未知  来源:网络转载  查看:4  评论:0
内容摘要:  11月经济数据出炉,我们看到工业生产基本回到疫情前状态,出口增速剔除季节因素创下9年来的新高,但与此同时运价高企、海运效率下降,“拉闸”限电重出江湖,二者是否会成为经济修复的插曲:  一、外部问题上,集装箱价格高企源于多方面原因:运力缩减后陷入紧平衡、海外出口动能弱、疫情导致...
  11月经济数据出炉,我们看到工业生产基本回到疫情前状态,出口增速剔除季节因素创下9年来的新高,但与此同时运价高企、海运效率下降,“拉闸”限电重出江湖,二者是否会成为经济修复的插曲:

  一、外部问题上,集装箱价格高企源于多方面原因:运力缩减后陷入紧平衡、海外出口动能弱、疫情导致海外港口效率和准班率下降,最终国内出口集装箱有去无回,到港集装箱减少。从目前高频数据来看,问题依然没有显著改善,对出口的后续影响我们认为有两点:

  1)出口加速度短期抬升会受制约,但2021年景气度不变。准班率、缺箱问题短期仍会延续,改善时点难以判断,在仓位率、运力突破空间不大的制约中,出口短期加速度再提升会受到抑制。但我们认为随着海外疫情修复以及航运效率改善,缺箱问题缓解之后,2021年的出口动能仍将顺畅体现。

  2)出口产品内部结构短期分化,“高价”商品更具出口主动性。一方面是高价值产品出口会更顺畅(高新技术产品与设备类),另一方面单位价值有限的传统制造产品,出口会更倾向于价格昂贵的一端。

  二、 内部限电上,经济暖遇上天气冷,成为了供需矛盾爆发的导火索之一。当前限电情况相对复杂,部分省份电力吃紧,用电超负荷,错峰用电实施限电,也有部分省份由于能源双控、环保减煤等要求进行限电。本轮限电背景的两个特殊点,提升了限电对生产的扰动概率:一是限电省份较多且后续随着用电量增加仍可能增多,二是复苏行至当前,二产用电增速最高,第三产业和城乡居民生活用电增速仍有较大的上行空间,这是与近年最大的不同。

  限电与高运价背后的“涨价”逻辑,仿佛走入了传统的蛛网模型。当供给弹性小于需求弹性时,价格虽然长期会走向收敛,但目前来看仍要经历一段供需再平衡,这个过程中价格仍将得到支撑。

  国内经济:上游景气度显著提升。地产销售同比增速小幅回落,土地供应与成交大幅下降。中游高炉开工率小幅回升,原油价格持续回升,铁矿石价格和阴极铜价格涨幅较大。此外蔬菜、猪肉价格环比上涨。流动性方面,货币市场利率走低。人民币汇率基本持平。

  国际、国内政策:英国脱欧谈判难推进,美联储宽松依旧,美国正式开始接种新冠疫苗。中央经济工作会议定调,政策不急转弯。

  下周关注:美国、英国将公布三季度GDP数据,日本央行将公布10月货币政策会议纪要。

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